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中恒集团:业绩高增长有保障,等待估值修复

发布时间:2014-12-11    研究机构:中投证券

近期,受国海证券股价上涨和市场重新关注低估值大股票的影响,公司股价持续上涨。我们重申坚定看好公司的逻辑:血栓通基层放量+三七成本下降保障业绩高增长,低估值终将得到修复。扣除国海证券股权价值,当前公司仅180亿左右的市值,对应15年15倍PE,仍处于中药股中最低估值区域,未来依然有很大的修复空间。自我们深度报告发布以来,公司股价已经上涨超50%,我们认为目前股价依然低估,维持强烈推荐!

投资要点:

基层放量驱动血栓通成长。市场一直担心血栓通受医保控费的影响增速将会大幅下滑,但我们认为医保控费的影响更多在二、三级医院,而基层渠道的快速放量将推动未来血栓通的成长。我们看好在基层药品市场扩容的背景下,血栓通大力做强基层的发展战略,预计血栓通未来两年仍能维持15-20%左右的增速。

三七价格继续走低,提升未来毛利水平。受前期农户大面积扩种的三七大量上市的影响,三七价格从2013年底以来持续下行。三七(60头)的价格从最高的870元/公斤已跌至150元/公斤。预计公司去年的三七使用成本大约650元/公斤,今年降至430元/公斤左右,而未来两年的有望继续下降250元/公斤左右。三七成本的下降,将提升未来毛利水平。

口服胰岛素并不遥远。市场上认为口服胰岛素离在中国上市销售的时间很遥远,但我们认为Oramed的口服胰岛素临床实验招募志愿者较容易,且临床观察期短,临床实验速度会较快。未来只要口服胰岛素FDA临床IIb的结果良好,并顺利进入FDA临床III期,口服胰岛素的巨大市场空间将会给公司的估值带来极大的弹性。

风险提示:药品降价的风险,医保控费趋严的风险

申请时请注明股票名称