移动版

中恒集团2014年3季报报点评:内生强劲,期待外延,大股东参与定增显信心

发布时间:2014-10-22    研究机构:国信证券

净利润增长31.8%,EPS0.67 元符合预期。

收入26.20 亿元(+15%),归母公司净利润7.36 亿元(+31.8%),EPS0.67 元几乎全部来自制药业务,大体符合我们前期三季报业绩预览的预测(注:13Q1-Q3 净利润也全部来自制药业务,制药业务政府补贴可视为经常性损益)。

扣非后净利润6.69 亿元(+43%)。血栓通销量增长接近30%,因营销模式调整,表现为:收入出现负增长+销售费用下降17.35 个百分点+经营性现金流26.1 亿元同比下降10%(经营性现金流绝对额与净利润吻合)。

血栓通市场空间仍较大。

预计Q1-Q3 血栓通销量约2.06 亿支,Q3 销售量7600 万支,考虑下半年尤其是4 季度是销售旺季,维持全年销量2.85 亿支预测,中期看,考虑三级医院仍有翻倍空间,基层市场和二级医院仍有很大空间。预计未来血栓通销量有望超6亿支,有望贡献净利润超20 亿元。

定增方案获批,大股东参与并锁定3 年显信心。

9 月18 日公司定增方案或证监会发审委通过,定增价格12.99 元,募集资金不超过9.5 亿元。其中:大股东参与比例不低于22.52%,并锁定三年,显示大股东对公司的信心.

期待外延加速。

公司在2013 年报发展战略中首次提出“关注有潜质的医药企业或药物品种,通过并购整合,丰富公司产品线”,并在8 月中旬公告与以色列Integra Holdings,Oramed Pharmaceuticals 进行股权和项目合作,我们认为公司外延式扩张(并购+合作)有望提速,估值水平有望提升。

内生延续强劲,期待外延加速,维持“推荐”评级。

看好血栓通未来成长空间的逻辑不变:专利药品=高技术高壁垒高成长高盈利能力!拥有较广的临床应用领域和空白市场潜力,作为基药独家品种,将在国家基本药物向医疗机构推进的过程中明显受益;作为“中药大品种”,将受益国家政策扶植战略。

维持14-16EPS0.89/1.10/1.31 元,同比增31%/23%/19%。定增底价12.99 元,当前股价为14.31 元,具备一定的安全边际。14-15PE 仅16x、13x(处于医药股最下游),估值低廉具吸引力和安全边际, 一年期合理估值有望达20~22 元(15PE18~20X),维持“推荐”评级(拟在2014 年8 月9 日后1 年内出售国海证券全部股权对应目前市值12.3 亿元)。

申请时请注明股票名称