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中恒集团半年报点评:医药业务稳定增长,并购扩张有望加速

发布时间:2014-07-29    研究机构:联讯证券

事件:

2014年上半年,公司实现营业收入17.93亿元,同比增长15.36%;营业成本4.11亿元,同比增长27.42%;归属于上市公司股东的净利润4.90亿元,同比增长31.04%;归属于上市公司股东的净资产37.63亿元,同比增长2.12%;基本每股收益0.45元。

点评:

1、广西地区中药龙头企业,医药业务稳定增长。公司是全国中药业利润百强企业,是广地地区中药龙头企业,拥有中华跌打丸、妇炎净、血栓通冻干粉针等一系列名牌产品。2014年上半年制药公司实现净利润4.87亿元,比上年同期3.74亿元增长30%,其中控股子公司梧州制药主打品种注射用血栓通(冻干)系列产品销量较去年同期增长约30%,显示了良好的增速。报告期内根据市场发展和政策环境的实际情况,制药公司对营销架构作出相应的调整,加强开展学术推广、开发终端市场、实行纯销管理和品牌管理等,在一定程度上影响了血栓通的收入增速,出现了以价换量的情况,但在更深的层面上提升了公司的品牌影响力,强化了对基层医药市场的覆盖;预计下半年(特别是4季度)销售旺季的到来,会使得血栓通的销量取得进一步的增长。由于公司的主要原材料三七的价格出现下降趋势,这也有助于公司降低生产成本,预计未来血栓通对公司的利润贡献仍将保持上升趋势。

2、保健系列产品收入增长。梧州双钱实业是中恒集团(600252)下属的二级公司,专业从事龟苓膏、龟苓宝、罐装食品、即食粥类、饮料和固体食品饮料生产和销售,“双钱”牌龟苓膏采用传统配方生产,产销量一直居同类产品的领先地位。2014年上半年,双钱实业实现净利润252.78万元,比上年同期-43.67万元有所提高。其中龟苓膏系列产品收入和利润分别增长13.1%和14.1%,龟苓宝饮料系列产品收入和利润分别增长66.7%和71.4%,显示出了良好的增长潜力。

3、加速剥离房地产业务,为进一步资本融资清障。公司医药板块经过多年的发展已经成为公司收入和利润的主要贡献来源,在目前国内房地产景气度下降的情况下,对公司的收入和利润贡献的比例越来越小的房地产业务成为了公司进一步进行资本融资的障碍,公司目前的经营战略规划也是继续推进房地产业务的剥离。报告期内,剥离恒祥豪苑资产304万元,剥离旺甫豪苑资产1237万元,剥离升龙秀湾全部资产6048万元,截止2014年6月30日,公司剩余房地产业务资产为:恒祥豪苑账面价值4130万元;旺甫豪苑账面价值23744万元,预计今明两年房地产业务会完全剥离,这也有助于公司整体估值水平的提升。同时公司还表示,将在2014年8月9日之后的一年内,将解除限售1.30亿股国海证券股票择机全部出售(占国海证券总股本的5.63%),按照7月24日收盘价9.47元计算,市值为12.3亿元;出售后,将提升公司货币资产规模,有助于降低财务费用。

4、成立并购基金,加速扩张步伐。公司拟与大股东中恒石业、北京盛世景共同出资设立总额上限为20亿元的并购基金(有限合伙企业形式设立),三方出资比例分别为29%、20%和51%。“由中恒集团优先对并购对象进行收购”,这表明了公司未来通过并购来扩大公司规模、提升竞争实力的扩张步伐将加速。

5、盈利预测。不考虑未来出售国海证券股票(目前市值12亿元)等因素的前提下,预计公司2014-2016年净利润增速分别为29.9%、28.7%和17.6%,EPS分别为0.88、1.14和1.34元,目前股价对应PE分别为14、11和9倍。看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。

6、风险提示:1)血栓通等药品安全风险;2)中药原材料价格波动风险。

申请时请注明股票名称