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中恒集团2014年一季报业绩预增点评:业绩再超预期,外延式扩张力度和速度有望加快

发布时间:2014-04-01    研究机构:国信证券

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业绩预增公告:14Q1净利润预增60%,主导产品血栓通销量同比增40%;收到部分政府补贴;剥离房地产业务产生亏损1363 万元。

评论:

业绩再超预期。14Q1净利润预增60%超国信医药预期的增50%,远超市场预期,即14Q1净利润2.03亿元对应EPS0.186元。预计母公司政府补贴基本抵消房地产业务剥离产生的亏损,14Q1 净利润全部来自制药业务(注:13Q1 净利润也全部来自制药业务,制药业务政府补贴可视为经常性损益),即14Q1 制药业务净利润2.03 亿元同比增长60%,高于血栓通销量增速40%,因三七价格下降效应逐步体现。

外延式扩张力度和速度有望加快,估值有望提升。公司在2013 年报发展战略中提出“抓住GMP 认证的有利时机,关注有潜质的医药企业或药物品种,通过并购整合,丰富公司产品线”。我们判断公司未来在“医药+医疗”领域外延式扩张速度和力度有望加快,估值水平有望提升。

公司是三七原药材降价的最大受益者之一,核心产品为优秀中药独家品种、基药独家品种,受行业负面政策对其影响小,预计血栓通最高零售价不降价或少降价(近期最严厉的广东省第一轮基本药物交易竞价结果显示:独家品种血栓通粉针中标,且价格体系维护良好)未来3年业绩仍有望持续优异。

看好血栓通未来成长空间的逻辑不变:专利药品=高技术高壁垒高成长高盈利能力!拥有较广的临床应用领域和空白市场潜力,作为基药独家品种,将在国家基本药物向医疗机构推进的过程中明显受益;作为“中药大品种”,将受益国家政策扶植战略。维持14-16EPS0.89/1.10/1.31 元,同比增31%/23%/19%。定增价格已确定为13.19 元(当前股价为12.83元),大股东将认购定增发行数量不低于22.52%,并承诺锁定3 年,显示了对未来发展的信心。定增将解决产能瓶颈,有利于制药业务的强劲势头和业绩弹性。当前股价对应14-15PE 仅14x、11x(处于医药股最下游),估值低廉具极高吸引力和安全边际,一年期合理估值有望达20~22 元(15PE18~20X),维持“推荐”评级。

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