移动版

中恒集团:上调业绩预测,定增进度完全符合预期

发布时间:2013-10-23    研究机构:中信建投证券

事件:中恒集团(600252)公告3季报、非公开发行A股预案和股东回报规划。

3季报快速增长。公司2013前三季度净利润和扣非净利润分别同比增长29%和72.6%,实现EPS0.51元,扣非EPS0.43元,略超我们业绩前瞻中的预测0.42元。前3季度非经常性损益主要来自政府补贴1.1亿元(第3季度单季补贴5400万元),大部分是血栓通高开票后的政府退税。血栓通出厂价“低开转高开”使公司收入大幅增长154%、毛利率上升8.7个百分点、销售费率上升26.8个百分点。单季度来看,第3季度单季度收入和净利润分别同比增长199.4%和67.7%,净利润增长较快的原因是去年同期仍受步长解约事件的影响,血栓通单支净利润较低。单季度每股经营净现金仅0.03元,远低于单季度EPS0.17元,主要原因是第3季度高开票比例提升,销售费用现金支出大幅上升v核心产品血栓通销量快速增长符合预期,已经实现全部高开票。第3季度,血栓通销量5900万支,同比增长超过50%。9月底,血栓通已经全部实现高开票(去年底高开比例仅20%)。血栓通目前实际产能2.5~2.8亿支,今年年底梧州厂区将进行工艺改进,产能提升20%至3亿支,满足明年需求。肇庆2亿支产能上半年因土地纠纷而停工,但3季度已经解决纠纷,重新启动建设,预计明年7、8月份将试运行;南宁2亿支产能预计将于明年年内建成,在定增完成之前,先以自有资金投入。

公司同时披露非公开发行预案,进度完全符合我们在此前多篇报告内的判断。非公开发行股份数量不超过7200万股,价格不低于13.19元/股,计划募集资金不超过9.5亿元,其中6.5亿元用于南宁医药产业基地的注射用血栓通(冻干)项目,3亿元用于研发中心项目。募集对象为包括大股东中恒实业在内的不超过10名的特定对象非公开发行股票。大股东承诺认购比例不低于原持股比例。锁定日期36个月。我们观点:1、定增摊薄股本不大。若按照发行数量的上限7200万股计算,则对总股本摊薄仅为6.2%;2、大股东同比例参与定增,彰显对公司发展的信心,未来业绩释放动力充足;3、南宁医药研发中心的建设,也彰显公司长期战略思路,为避免单一品种风险,积极建立丰富的产品梯队。

公司公布未来三年(2013~2015年)股东回报规划:每年应至少按当年实现的合并报表可供分配利润、母公司可供分配利润二者中较小数额的10%的比例进行现金分红;最近三个会计年度内,以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。

上调业绩预测,维持增持评级。我们预计2013~2015年扣非净利润同比增长63%/35%/25%,EPS0.63/0.85/1.06元(此前预测0.55/0.68/0.81元)。我们看好明年基药制度红利,新版国家基药目录没有新增中药注射剂利好血栓通,明年三七成本有望大幅下降,给公司带来业绩弹性,维持增持评级,股价下调带来买入机会。中长期来看:公司销售体系在不断完善,公司也较重视新药研发,未来有望改变依赖单一产品的局面。

申请时请注明股票名称