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中恒集团:拟收购三七种植公司,意在三七长价格周期中增强抗原料成本上涨的能力

发布时间:2013-09-18    研究机构:中信建投证券

事件:中恒集团(600252)今日公告两项投资:

1、公告南宁医药食品产业基地项目的可行性报告,项目总占地面积约1000亩,投资金额约30亿元人民币,其中:医药产业基地分三期投入23.5亿元,一期项目包括血栓通粉针新建产能2亿支/年,以及结石通片,血塞通片,血栓通胶囊和妇炎净胶囊扩产,以及中性硼硅玻璃西林瓶7亿支/年和科研中心建设,一期项目投入资金14.5亿元;二期三期将投资于新药生产,包括荧光素钠注射液、去水卫矛醇、降压降脂片、注射用科博肽、重组双基因腺病毒针剂;保健食品基地项目投入3.5亿元,主要用于龟苓膏、龟苓宝等产能扩建;

2、拟以5040万元收购云南特安呐制药剥离房地产、酒店等业务后的80% 股权;特安呐制药现有股东为6名自然人,其中董事长唐修文持股79.99% (审计调回后)。公司将预付5000万元用于推动房地产、酒店业务的剥离,剥离后特安呐业务有两部分:一是制药业务,包括三七胶囊、血塞通片、三七伤药片等17个三七系列口服中成药和2个国家级保健品(唐恉康胶囊和三七力康片);二是三七种植业务,现有1000亩三七种植面积,是2004年首批通过CFDA 中药材GAP 认证的八家企业之一。

中信建投医药观点:

南宁基地建设将缓解血栓通产能瓶颈。1、梧州制药现有血栓通产能3亿支,而今年销量将超过2亿支,预计2015年将面临严重的产能瓶颈, 由于肇庆基地建设进度缓慢,因此南宁基地2亿支血栓通产能急需建设; 2、南宁基地也为龟苓系列和其他新药的生产准备了充足的场地;3、公司在南宁有较强的政府关系,预计未来将获得较多政府支持。

拟收购三七种植公司云南特安呐,意在三七长价格周期中增强抗原料成本上涨的能力。1、特安呐净资产5770万元,我们测算:特安呐总估价6300万元,收购PB 1.1倍,制药业务估值5000万元,三七种植和部分无形资产估值1300万元。2、我们测算:特安呐现有1000亩种植土地明年9月将贡献三七产量200吨,今年又租赁2000亩三七种植土地,预计2016年将贡献400吨。虽然不能完全满足公司需求,但三七是长周期药材,公司若拥有自有三七种植基地,将在三七价格上涨时,能有效抵御成本上涨压力。3、我们测算:三七种植成本3万元/亩(对应150元/ 公斤),目前三七价格600元/公斤,特安呐现有制药业务从2011年三七价格上涨以来,一直亏损,今年上半年亏损2553万元(今年不并表,对公司今年利润无影响),但明年三七成本下降后,预计其制药业务将逐步实现盈利。

我们维持预计血栓通全年销量将超2亿支。上半年血栓通销量1亿支, 7、8月份销售4000万支,9月份销售刚开始,全年血栓通达2亿支较为确定。我们维持预测2013~2015年扣非净利润同比增长43%/24%/19%, EPS 0.55/0.68/0.81元。公司当前2013年预测PE 26倍,估值合理,维持增持评级。风险提示:医保控费力度加强对血栓通销量增长的影响。公司今年再融资意愿强,再融资和南宁项目实施进度的不确定性为中长期业绩增长带来不确定性。

申请时请注明股票名称