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中恒集团:血栓通放量,业绩增长确定

发布时间:2013-08-16    研究机构:航天证券

主要观点:

2013年上半年业绩增长符合预期。1-6月份公司实现营业总收入15.55亿元,比上年同期6.97亿元增加122.95%;实现归属上市公司股东的净利润3.74亿元,比上年同期3.23亿元增加15.72%。其中,制药公司实现营业总收入14.58亿元,比上年同期6.34亿元增加129.86%。上半年业绩增长符合我们此前预期。

主导产品血栓通销量增长超50%。血栓通系列产品收入同比增长150.54%,毛利率增加了5个多点。我们在此前报告中已指出今年上半年业绩将有较大增幅,主要原因是,2012年上半年公司业绩增长仍受步长事件影响,造成同比基数较低,而去年全年已经解决了步长遗留问题,今年上半年将延续高增长,血栓通产品本身增长加上同比基数低,造就了今年上半年同比增幅激增。我们认为高开票对公司收入增长有所影响,但产品销量超过50%的高增长,可体现血栓通产品需求旺盛,我们持续看好该品未来的发展。

龟苓膏及其他食品业绩好转。分行业来看,公司上半年制药业务收入增长131.3%,毛利率增加7.53%;食品类收入增长54.47%,毛利率增长6.36%;房地产业务收入增长72.75%,毛利率减少了39个点。公司除血栓通外的其他制药和食品类产品收入及利润占比不高,近年来收入增长不稳,今年上半年中华跌打丸和其他普药收入增长在10%以下,妇炎净收入下降9个多点,龟苓宝饮料下降近3个点,仅龟苓膏和其他食品系列业绩较上年有较大改善,收入同比增长分别为48.55%和3610.9%。

调高业绩预期,长期看好。由于公司未来将剥离房地产业务,我们不考虑该项业务,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.63元、1元和1.51元,对应当前股价的13年PE为25倍。虽然股价已达到我们前期的目标价位,但长期看好血栓通,建议逢低积极介入。

风险提示:产品单一;血栓通降价;注射剂医疗事故风险;三七价格上涨。

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